マクロリスク・モニター 2026年7月確定版(MR-2026-07)
読み方の注意。このレポートは2026年8月17日時点のデータで作成しました。FCOは現行のv2.1で掲載します。作成時のv2.0では5.27でした。
作成当時に記していた「下落余地が未消化」「2007年より条件が悪い」といった解釈は、その後の全数検定を受けて撤回したため掲載していません。
この号の結論
- モデルをv2.0に全面改訂しました。方向感をスコアから分離し、財政を公的部門に限定し、金融脆弱性のFFIを新設して3軸としました。SURIは20か国の国別とし、遡及検証、アンカー表、予測ログを加えました。
- GRCS5は年初の49.9から81.6に上がりました。最大の上昇は3月の+14.6です。地政学のショックがエネルギー、海運、肥料、インフレへつながりました。
- 原油が下がってもGRCSは上がりました。Brentは4月の120.4ドルから7月の83.4ドルへ下がりました。一次ショックが食料、天然ガス、長期金利、家計、社会不安へ移ったと考えられます。
- 金融ストレスは低く、脆弱性は高い状態です。FCOは4.36でLow、FFIは70.80でHighです。2007年6月もHY OAS約2.4%、VIX約16で、FCOは5.7と低水準でしたが、FFIは80でした。FCOだけでは見えないものがあるため、FFIを加えました。
- 社会不安は広がりました。SURI≥60は1月の6か国から9か国に、SURI≥75は1か国から2か国に増えました。スーダン89.35、ナイジェリア78.75です。人口加重がGDP加重を上回ります。
現在地
| 指数 | 内容 | 当月 | 前月 | 前月差 | 区分 |
|---|---|---|---|---|---|
| GRCS5 | 複合マクロ圧力(5リスク) | 81.57 | 80.27 | +1.30 | Severe |
| GRCS4 | 時代間比較用(⑤AIを除く) | 84.31 | 83.23 | +1.08 | Severe |
| FFI | 金融脆弱性(平時に蓄積する弱さ) | 70.80 | 69.90 | +0.90 | High |
| FCO | 金融ストレス(今起きている緊張) | 4.36 | 4.32 | +0.04 | Low |
| SCI | 連鎖の強度 | 77.20 | 74.00 | +3.20 | — |
| SURI≥60 | 社会不安リスクが60以上の国数(20か国中) | 9 | 9 | 0 | — |
| RCEI | 地域紛争エスカレーション | 77.55 | 76.55 | +1.00 | Severe |
区分は指数ごとの閾値です。定義はリスク計測モデルを参照してください。
GRCS4は84.31で、2022年3月の83.85をわずかに上回りました。ただしこれは主観の遡及採点どうしの比較です。客観のproxy-GRCSでは2022年3月(84.9)に遠く及びません。
レジーム判定
7月のレジームは複合マクロ・ストレス+潜在脆弱性です。この判定は4月から4か月連続です。
| 月 | GRCS5 | FFI | FCO | レジーム |
|---|---|---|---|---|
| 1月 | 49.91 | 66.10 | 4.89 | 平常 Normal |
| 2月 | 55.70 | 66.25 | 7.51 | マクロ圧力の上昇 Elevated Macro Stress |
| 3月 | 70.29 | 67.10 | 14.04 | マクロ圧力の上昇 Elevated Macro Stress |
| 4月 | 75.98 | 68.45 | 4.77 | 複合マクロ・ストレス+潜在脆弱性 Compound Macro Stress / Latent Fragility |
| 5月 | 78.99 | 69.50 | 3.58 | 複合マクロ・ストレス+潜在脆弱性 Compound Macro Stress / Latent Fragility |
| 6月 | 80.27 | 69.90 | 4.32 | 複合マクロ・ストレス+潜在脆弱性 Compound Macro Stress / Latent Fragility |
| 7月 | 81.57 | 70.80 | 4.36 | 複合マクロ・ストレス+潜在脆弱性 Compound Macro Stress / Latent Fragility |
5大リスク
| リスク | M | L | Level | 前月差 | D |
|---|---|---|---|---|---|
| ① 気候・食料・水 | 3.8 | 4.4 | 79.6 | +3.2 | +1 |
| ② 財政(公的部門) | 3.5 | 3.8 | 71.8 | +2.6 | +1 |
| ③ エネルギー・海運 | 4.2 | 4.8 | 87.6 | +0.6 | 0 |
| ④ 政治・地政学 | 4.3 | 4.7 | 88.4 | 0.0 | 0 |
| ⑤ AI・雇用 | 3.1 | 2.6 | 59.0 | +3.4 | +1 |
M=当月の水準、L=連鎖の結合度(各1〜5)、Level=(0.7M+0.3L)×20。Dは方向(−2〜+2)で、スコアには入りません。
採点の理由
- ① 気候・食料・水: 気温偏差は0.56℃から0.67℃へ上がり、FAOは130.4から131.1へ上がりました。Mを3.7から3.8に、Lを4.1から4.4に上げました。
- ② 財政(公的部門): 30年債は4.95%から5.10%へ、タームプレミアムは0.70%から0.87%へ上がりました。Mを3.4から3.5に、Lを3.6から3.8に上げました。
- ③ エネルギー・海運: Brentは83.4ドルで小幅に下がりましたが、欧州ガスは18.06ドルに上がり、通航は約35隻/日から約15隻/日に減りました。Mは4.2で据え置き、Lを4.7から4.8に上げました。
- ④ 政治・地政学: M4.3、L4.7で据え置きました。地域戦争が続いています。
- ⑤ AI・雇用: AIを理由とするレイオフの割合は31%から33%です。Mを2.9から3.1に、Lを2.5から2.6に上げました。
エネルギーの見かけの低下を修正しました。旧式では③が4月の96から7月の88へ下がって見えました。これは方向感Dが+2から0に変わったためで、Mは4.2のまま、Lは4.5から4.8に上がっていました。新式では85.8から87.6への上昇です。悪化が止まるだけで指数が下がる問題を、Dの分離で解消しました。
主要な実体指標
| 指標 | 前月 | 当月 |
|---|---|---|
| 世界気温偏差(℃) | 0.56 | 0.67 |
| FAO食料価格指数 | 130.4 | 131.1 |
| FAO穀物価格指数 | — | 113.8 |
| Brent原油(ドル) | 85.4 | 83.4 |
| 欧州ガス(ドル/MMBtu) | 15.17 | 18.06 |
| ホルムズ通航(隻/日、報道概算) | 35 | 15 |
| レイオフのうちAIを理由とする割合(%) | 31 | 33 |
Brentと欧州ガスは世界銀行の月平均です。FAOは各号の作成時点の公表値で、後の改定は改定記録に残します。
金融波及の3層チェック
3層のいずれにも波及は見えません。価格の層ではHY OAS 2.85%、VIX 15.99です。信用・レバレッジの層ではNFCI総合が−0.53で、銀行の貸出態度は0.0%に下がりました。配管の層ではSOFR−IORBが+1bpです。
| 層 | 指標 | 前月 | 当月 |
|---|---|---|---|
| 価格の層 | 米HY OAS(%、月末) | 2.75 | 2.85 |
| 価格の層 | 新興国スプレッド代理(bp) | 311 | 299 |
| 価格の層 | VIX(月末) | 16.45 | 15.99 |
| 価格の層 | STLFSI4 | −0.80 | −0.73 |
| 価格の層 | 米30年債(%、月平均) | 4.95 | 5.10 |
| 価格の層 | 10年タームプレミアム(%) | 0.70 | 0.87 |
| 価格の層 | ドル指数代理 | 120.92 | 119.70 |
| 信用・レバレッジの層 | NFCI総合 | −0.51 | −0.53 |
| 信用・レバレッジの層 | NFCI信用 | −0.03 | −0.04 |
| 信用・レバレッジの層 | NFCIレバレッジ | 0.25 | 0.16 |
| 信用・レバレッジの層 | NFCI非金融レバレッジ | −0.54 | −0.52 |
| 信用・レバレッジの層 | 銀行の貸出態度(純引締め%) | 8.1(4月調査) | 0.0(7月調査) |
| 配管の層 | SOFR−IORB(bp) | +3 | +1 |
| 配管の層 | 連銀貸出の月内最大(十億ドル) | 8.0 | 7.8 |
STLFSI4とNFCI系列は0が平均で、マイナスは平均より緩い状態です。新興国スプレッドとドル指数は代理系列です。
FCO v2.1 の内訳
| 項目 | ウェイト | 元データ | 点数 |
|---|---|---|---|
| 信用(HY OAS) | 0.25 | 2.85% | 4.80 |
| ボラティリティ(VIX) | 0.20 | 15.99 | 8.32 |
| 資金調達(SOFR−IORB) | 0.15 | +1 bp | 5.00 |
| 銀行(貸出態度) | 0.15 | 専門判断 | 5.00 |
| 流動性 | 0.10 | 専門判断 | 0.00 |
| 介入使用量(連銀貸出) | 0.15 | 7.8 | 0.00 |
| FCO | 1.00 | — | 4.36 |
FCOは現行のv2.1で計算しています。作成時のv2.0では5.27でした。区分はどちらもLowです。
FFI の内訳
| 項目 | ウェイト | 前月 | 当月 |
|---|---|---|---|
| レバレッジ・信用の質 | 0.20 | 72 | 73 |
| 満期の壁 | 0.15 | 65 | 66 |
| バリュエーション・スプレッド圧縮 | 0.20 | 76 | 77 |
| 不透明資産 | 0.20 | 72 | 73 |
| 銀行貸出態度・バランスシート | 0.10 | 58 | 58 |
| 対外脆弱性(新興国) | 0.15 | 69 | 70 |
| FFI | 1.00 | 69.90 | 70.80 |
FFIは69.9から70.8へ上がり、この号の時点でHighです。バリュエーションは76から77です。
社会不安と地域紛争
SURIを20か国の国別に改めました。平均では分布が潰れるためです。国別の実データがあるのは1月と7月で、2〜6月は内挿です。表の差は1月からの変化です。
SURI≥60は1月の6か国から9か国に増えました。単純平均は61.25、人口加重は61.88、GDP加重は55.21です。RCEIは77.55です。
| 国 | 家計 | 抗議 | 政府 | 紛争 | SURI | 1月差 | 主な要因 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| スーダン | 95 | 70 | 95 | 98 | 89.35 | +6.15 | 内戦・飢饉リスク。食料危機の主因は紛争 |
| ナイジェリア | 85 | 72 | 70 | 85 | 78.75 | +11.40 | 燃料補助削減+通貨安+選挙。重点監視国 |
| パキスタン | 78 | 70 | 72 | 78 | 74.80 | +11.45 | 食料+電力+対外債務。人口規模が大きい |
| レバノン | 80 | 60 | 85 | 70 | 74.00 | +7.40 | 通貨・財政が既に破綻状態 |
| エチオピア | 80 | 55 | 75 | 85 | 73.75 | +8.00 | 紛争と干ばつの複合 |
| ミャンマー | 75 | 45 | 85 | 95 | 73.50 | +5.40 | 内戦継続。抗議より武力紛争が主経路 |
| ボリビア | 72 | 80 | 70 | 30 | 65.20 | +12.50 | 燃料補助削減への抗議が全国化 |
| エジプト | 82 | 55 | 68 | 45 | 65.05 | +9.75 | パン・燃料補助金が政治的安定装置。財政と直結 |
| ケニア | 70 | 75 | 55 | 35 | 61.25 | +11.95 | 燃料価格抗議で死者。抗議動員が突出 |
| チュニジア | 72 | 58 | 65 | 30 | 58.70 | +8.15 | 食料輸入依存+財政脆弱 |
| バングラデシュ | 68 | 60 | 58 | 40 | 58.40 | +9.45 | 食料+エネルギー輸入、政治不安定 |
| ペルー | 62 | 72 | 60 | 30 | 57.70 | +10.80 | 燃料補助導入で一旦鎮静も財政悪化 |
| トルコ | 70 | 45 | 48 | 45 | 54.35 | +6.15 | 高インフレの慢性化 |
| アルゼンチン | 68 | 62 | 55 | 20 | 54.30 | +4.85 | 緊縮と実質所得低下 |
| ザンビア | 70 | 45 | 60 | 25 | 52.75 | +7.60 | 債務再編途上+干ばつ |
| スリランカ | 65 | 55 | 55 | 25 | 52.50 | +6.15 | 2022年危機の再発リスク |
| ガーナ | 65 | 48 | 52 | 25 | 50.15 | +7.05 | 債務再編後の生活費圧力 |
| フィリピン | 55 | 40 | 38 | 40 | 44.85 | +5.80 | コメ価格が政治問題化 |
| モロッコ | 58 | 45 | 40 | 25 | 44.55 | +6.30 | 干ばつによる農業減産 |
| インドネシア | 52 | 42 | 32 | 30 | 41.10 | +5.75 | 補助金財政負担が拡大 |
国別SURIは公開情報に基づくモデル値です。各国の公式評価や格付けではありません。SURI=0.35家計ストレス+0.25抗議動員+0.20政府の脆弱性+0.20紛争の波及。
| 月 | SURI≥60 | SURI≥75 | 単純平均 | 人口加重 | GDP加重 | 最大値 | データ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1月 | 6 | 1 | 53.15 | 53.38 | 47.80 | 83.20 | 国別実データ |
| 6月 | 9 | 2 | 59.90 | 60.46 | 53.97 | 88.32 | 内挿(推計) |
| 7月 | 9 | 2 | 61.25 | 61.88 | 55.21 | 89.35 | 国別実データ |
| 項目 | 前月 | 当月 |
|---|---|---|
| 戦闘強度 | 85 | 85 |
| エスカレーション速度 | 74 | 75 |
| 国家の脆弱性 | 64 | 65 |
| 食料・エネルギー・水 | 73 | 75 |
| 難民・越境 | 80 | 82 |
| RCEI | 76.55 | 77.55 |
連鎖の強度
SCIは74.0から77.2です。連鎖1は3.8から4.0、連鎖4は3.8から4.0、連鎖3は3.6から3.8に上がりました。
| 連鎖 | 前月 | 当月 | 前月差 |
|---|---|---|---|
| 連鎖1 気候→農業→食料→家計→デモ | 3.8 | 4.0 | +0.2 |
| 連鎖2 地政学→エネルギー→インフレ→金利→財政 | 4.8 | 4.8 | 0.0 |
| 連鎖3 高金利→財政余力→補助金削減→社会不安 | 3.6 | 3.8 | +0.2 |
| 連鎖4 食料・燃料→政情不安→通貨安→輸入インフレ | 3.8 | 4.0 | +0.2 |
| 連鎖5 AI→採用減→若年所得→消費・政治 | 2.5 | 2.7 | +0.2 |
| SCI(連鎖の平均×20) | 74.0 | 77.2 | +3.2 |
主観と客観の比較
主観のGRCS4は84.31、客観のproxy-GRCSは67.2(57.5パーセンタイル)で、差は+17.1です。
| 月 | GRCS4(主観) | proxy-GRCS(客観) | 過去比パーセンタイル | 差 |
|---|---|---|---|---|
| 1月 | 50.77 | 60.7 | 42.5 | −9.9 |
| 2月 | 57.07 | 56.8 | 34.1 | +0.2 |
| 3月 | 73.15 | 74.1 | 81.6 | −0.9 |
| 4月 | 79.14 | 76.0 | 88.0 | +3.2 |
| 5月 | 82.01 | 74.8 | 84.4 | +7.2 |
| 6月 | 83.23 | 66.3 | 55.6 | +17.0 |
| 7月 | 84.31 | 67.2 | 57.5 | +17.2 |
この号の作成時点ではproxy-GRCSは未導入でした。掲載値は2026年10月に統一した計算方法で後日算出したものです。
予測ログ
この号から予測ログを始めました。誰が見ても当否が判定できる形で書き、確率と期限を付けます。P-01〜P-10を発行しました。
| ID | 予測 | 確率 | 期限 | 状況 | 発行 |
|---|---|---|---|---|---|
| P-01 | SURI≥60の国のうち3か国以上で、死者を伴う生活費・燃料関連の抗議が発生する | 0.65 | 2026年11月末 | 未判定 | MR-2026-07 |
| P-02 | FAO食料価格指数が135以上に到達する | 0.35 | 2026年11月末 | 未判定 | MR-2026-07 |
| P-03 | 米HY OASの月末値が4.00%以上に拡大する | 0.20 | 2026年11月末 | 未判定 | MR-2026-07 |
| P-04 | FCOが30以上に上昇する(2026年9月以降はv2.1で判定) | 0.15 | 2026年11月末 | 未判定 | MR-2026-07 |
| P-05 | 5か国以上で食料または燃料の補助金が新規導入・拡大される | 0.75 | 2027年2月末 | 未判定 | MR-2026-07 |
| P-06 | 欧州主要国(独仏伊西英)のいずれかで、GDP比0.2%以上の気候関連緊急財政措置が発表される | 0.55 | 2026年12月末 | 未判定 | MR-2026-07 |
| P-07 | 食料輸出規制を新規導入する国が5か国以上になる(IFPRI) | 0.40 | 2027年2月末 | 未判定 | MR-2026-07 |
| P-08 | GRCS4が85を超える | 0.45 | 2026年12月末 | 未判定 | MR-2026-07 |
| P-09 | 新興国2か国以上で通貨危機(3か月で対ドル20%超下落)が発生する | 0.40 | 2027年7月末 | 未判定 | MR-2026-07 |
| P-10 | 欧州天然ガスが月平均20ドル/MMBtuを超える(世界銀行) | 0.45 | 2026年12月末 | 未判定 | MR-2026-07 |
この号の時点で判定済みの予測はありません。
来月の注視項目
この号で次の5条件を設定しました。7月はいずれも未成立です。
| 条件 | 当月の値 | 成立 |
|---|---|---|
| ① FFIが75を超えて維持される | 70.80 | 未成立 |
| ② FCOが2か月連続で上昇し30を超える | 4.36(2か月連続の上昇) | 未成立 |
| ③ GRCS4が85を超える | 84.31 | 未成立 |
| ④ SURI≥60が12か国を超える | 9 | 未成立 |
| ⑤ 連鎖1が4.5に達する | 4.0 | 未成立 |
2つ以上が同時に成立したら、レジーム転換を検討します。
データ改定の記録
- FAO食料価格指数の2026年4月を131.1から130.7に改定しました。
- AIレイオフの比率を単月と年初来に分離しました。
- FCOを現行のv2.1で再計算しました。作成時のv2.0では5.27です。
出典と限界
この号の限界
- 国別SURIの2〜6月は内挿です。
- MとLは専門判断です。遡及採点は当時の公式な指数ではありません。
- ホルムズ通航は報道に基づく概算です。
- Copernicus C3S(世界気温偏差)
- FAO(食料価格指数)
- World Bank Pink Sheet(穀物、肥料、Brent、欧州ガス)
- UNCTAD・報道(ホルムズ通航の概算)
- FRED: 米30年債 DGS30
- FRED: 10年タームプレミアム THREEFYTP10
- FRED: EMスプレッド代理 BAMLEMHBHYCRPIOAS
- FRED: ドル指数代理 DTWEXBGS
- FRED: 米HY OAS BAMLH0A0HYM2
- FRED: VIX VIXCLS
- FRED: SOFR(IORBとの差を算出)
- FRED: 銀行貸出態度 DRTSCILM
- FRED: STLFSI4
- FRED: シカゴ連銀 NFCI と副指数
- FRED: 連銀貸出 WLCFLL
- Challenger, Gray & Christmas(理由別レイオフ)
- ACLED(抗議・戦闘イベント、確認用)
- IPC(急性食料不安、確認用)
- Caldara & Iacoviello(GPR 地政学リスク指数)
- IMF(PFOODINDEXM、POILBREUSDM)